Экономика
Что такое контанго и бэквордация: как применять в торговле
Контанго и бэквордация: важные понятия в мире фьючерсной торговли на Форекс
В предыдущем материале мы рассматривали, что представляют собой фьючерсные контракты, включая довольно нестандартный пример — фьючерс на воздух. В этой статье углубимся в более сложные, но крайне важные для трейдера понятия — контанго и бэквордация.
Напоминание: структура цен на фьючерсы
Если обратить внимание на котировки краткосрочных и долгосрочных фьючерсов одного и того же актива, можно заметить, что они отличаются. Их график формирует не прямую, а изогнутую линию — фьючерсную кривую, отражающую рыночные ожидания и текущее настроение участников торгов.
Форма фьючерсной кривой может быть двух видов:
- Восходящая: каждый следующий по сроку фьючерс дороже предыдущего. Это не всегда отражает динамику спотовой цены актива.
- Нисходящая: более отдалённые фьючерсы стоят дешевле, чем ближайшие.
На этом фоне появляются ключевые рыночные состояния — контанго и бэквордация.
Что представляет собой контанго
Контанго — это рыночная ситуация, при которой стоимость фьючерса превышает цену соответствующего актива на спотовом рынке. Кроме того, фьючерсы с более длительным сроком исполнения оцениваются дороже, чем ближайшие контракты.
Подобное поведение цен объясняется рядом причин:
- Издержки на хранение: при поставке физических товаров (нефть, зерно, металлы) продавец учитывает расходы на их содержание.
- Рыночные ожидания: если прогнозируется рост стоимости актива, дальние фьючерсы дорожают.
Пример из практики: продавец соглашается отгрузить нефть через три месяца. Но за это время он понесет издержки на хранение. Чтобы компенсировать их, он закладывает дополнительные расходы в цену контракта.
Покупатель, в свою очередь, принимает эту цену, полагая, что рыночная стоимость нефти через три месяца вырастет выше текущей фьючерсной стоимости. В результате и возникает ситуация контанго.
Явление суперконтанго
Иногда разница между ценой фьючерса и базового актива становится особенно значительной. Такая ситуация получила название суперконтанго.
Яркий пример — весна 2020 года, когда спрос на нефть резко упал из-за пандемии и локдаунов. В апреле котировки майского фьючерса на нефть WTI достигли символического уровня в $0.01 за баррель. Одновременно июньский контракт стоил уже более $22. Это и была классическая иллюстрация суперконтанго: майские контракты никому не были нужны, а за июньские инвесторы были готовы платить премию, чтобы не брать нефть «в руки» здесь и сейчас.
Противоположность контанго — бэквордация
Бэквордация — обратное состояние рынка, при котором цена фьючерса ниже, чем стоимость базового актива. Также более отдалённые фьючерсы стоят дешевле ближайших.
Пример вне трейдинга: летом аренда домика у моря стоит дороже, чем осенью. Аналогично — в фьючерсной торговле: чем дальше срок поставки, тем ниже цена из-за снижения ожидаемого спроса.
Бэквордация чаще встречается на рынках с ограниченным сроком хранения активов (например, продукты питания) или в условиях ожидаемого снижения спроса. Также это состояние может указывать на риски перепроизводства, как это бывает на нефтяном рынке.
Сближение фьючерсной и спотовой цены
Чем ближе дата исполнения фьючерса, тем сильнее он приближается к текущей рыночной цене базового актива. Это называется распадом контанго или бэквордации. Причина — сокращение временного горизонта и снижение готовности участников платить премию или скидку за неопределённость будущей цены.
Как рассчитывается теоретическая цена фьючерса
Формула:
F = S * (1 + r * T/365)
Где:
- F — цена фьючерса,
- S — текущая цена базового актива,
- r — безрисковая ставка,
- T — срок до исполнения (в днях).
Для дивидендных акций:
F = S * (1 + r * T/365) – Div
А для сырья:
F = S * (1 + r * T/365) + Z,
где Z — затраты на хранение и страхование.
График фьючерсной кривой и рыночные ожидания
Если предполагается рост цены актива, кривая будет восходящей (контанго), при ожидании падения — нисходящей (бэквордация). Например, в период кризиса 2020 года на рынке нефти наблюдалась обратная кривая, отражающая панические настроения и падение спроса.
Практическое применение: арбитраж
Когда разница между фьючерсами с разными сроками экспирации становится значительной, опытные трейдеры используют арбитраж: покупают более дешёвые фьючерсы и продают дорогие, извлекая прибыль из ценового дисбаланса.
Контанго на товарных рынках
На товарных биржах, где поставка — физическая, базис может варьироваться в зависимости от региона. Например, если в одном городе зерно стоит дороже, чем в другом (из-за транспортных издержек), то и разница между фьючерсной и реальной ценой (базис) будет отличаться.
Дивиденды и фьючерсы на акции
Если по акциям, на которые выпущены фьючерсы, ожидаются дивиденды, то их выплата влияет на цену контракта. Ближайшие фьючерсы до отсечки торгуются дороже, что приводит к бэквордации. После даты реестра, цена акций корректируется, а дальние фьючерсы выглядят дешевле.
Торговые стратегии на дивидендах
Один из способов зарабатывать на дивидендах — покупка акций и одновременная продажа фьючерсов. Таким образом, инвестор получает прибыль от дивидендов, а фьючерсная позиция позволяет нивелировать риски просадки акций после отсечки.
ETF-фонды и ловушка контанго
ETF-фонды, такие как USO, сталкиваются с эффектом контанго при постоянной «перекрутке» фьючерсов. Если цена новых контрактов выше текущих, фонд теряет в стоимости, несмотря на общий рост базового актива.
Долгосрочная и краткосрочная торговля на контанго и бэквордации
Для скальперов и интрадейщиков эти рыночные состояния не имеют значения. А вот инвесторы и позиционные трейдеры обязательно их учитывают при выборе направления торговли:
| Ситуация | Лонг | Шорт |
|---|---|---|
| Контанго | Возможны убытки | Потенциальная прибыль |
| Бэквордация | Прибыль возможна | Есть риск потерь |
Фундаментальные и технические аспекты
Фьючерсный рынок подвержен тем же макроэкономическим воздействиям, что и любой другой: данные по ВВП, ставки центробанков, отчеты ОПЕК, политические события. Все это влияет на формирование контанго и бэквордации.
Кроме того, графики фьючерсов можно анализировать с помощью технических индикаторов, свечных моделей и уровней, особенно учитывая такие показатели, как открытый интерес.
Как выбрать акции для фьючерсной торговли
Желательно фокусироваться на акциях с высокой ликвидностью и стабильными дивидендами. Для поиска таких бумаг трейдеры используют аналитические платформы, вебинары, обзоры рынка и Telegram-каналы, где делятся отборными инструментами для торговли.
Мнение профессионала: Александр Герчик
По мнению одного из наиболее известных трейдеров — Александра Герчика, торговать можно как фьючерсами, так и базовыми активами напрямую. При этом новичкам стоит начать с более простых инструментов, например CFD или валютных пар на Форекс, где нет ограничений по срокам действия.