Price to Sales на примере Tesla: обучение заработку на акциях

Продолжаем изучать ключевые мультипликаторы оценки акций. Сегодня рассмотрим новый показатель на примере знаменитой компании Tesla.

Анализ стоимости акций — одна из главных задач инвесторов. Для этого часто применяется коэффициент P/S (Price-to-Sales, или отношение цены к продажам). Этот мультипликатор позволяет понять, насколько адекватно оценена компания, сопоставляя её рыночную капитализацию с объемом выручки.

Что такое P/S и откуда он появился

Коэффициент P/S был введен известным специалистом фондового рынка Кеннетом Л. Фишером. Он заметил, что на этапе активного роста акций инвесторы часто завышают ожидания, а при снижении стоимости — теряют доверие и массово продают бумаги.

Фишер считал, что сильный менеджмент способен справляться с временными трудностями и в будущем добиваться роста прибыли и капитализации. Чтобы помочь инвесторам избегать переоценки, он предложил использовать P/S — показатель, основанный на выручке, так как продажи колеблются меньше прибыли.

Как рассчитывается коэффициент P/S

Существует два варианта расчета:

• На акцию:
  P/S = Рыночная цена акции / Годовая выручка на акцию
• По компании в целом:
  P/S = Рыночная капитализация / Общая годовая выручка

Где:

• Рыночная капитализация = Количество акций × Рыночная цена за акцию.
• Выручку можно найти в отчете о прибылях и убытках.

Для расчета можно брать:

• Последние 12 месяцев (LTM),
• Следующие 12 месяцев (NTM),
• Скользящие 12 месяцев (TTM).

Форвардный P/S основывается на прогнозах выручки.

Этот мультипликатор еще называют PSR или коэффициентом продаж/выручки.

Чем полезен P/S

P/S — простой способ понять, сколько инвестор фактически платит за продажи компании. Он особенно полезен для оценки компаний с нулевой прибылью или стартапов. Низкое значение P/S может указывать на недооценку, однако показатель следует анализировать в отраслевом и историческом контексте.

Как и другие финансовые мультипликаторы, значение P/S постоянно меняется, поэтому важно учитывать временной аспект.

Учебный пример

Допустим, компания XYZ имеет акцию стоимостью $5, всего в обращении 200 миллионов акций, а годовая выручка составляет $400 миллионов.

Расчет:

• На акцию: 5 / (400 / 200) = 2,5
• По капитализации: (5 × 200) / 400 = 2,5

Практический пример: Tesla

Рассмотрим данные Tesla:

На момент отчета 21 октября акция стоила $429,92.

Формулы расчета:

• P/S на акцию:
  429,92 / (25,71 / 0,93) = 15,55
• По рыночной капитализации:
  402,07 / 25,71 = 15,64

Динамика за три года

• Цена акций Tesla выросла на 215% (с $68,59 до $215,96).
• Выручка увеличилась на 66%.

Иными словами, мультипликатор P/S тоже вырос: инвесторы стали платить дороже за каждый доллар выручки — с $4,22 до $7,99 за акцию.

Сравнение с конкурентами на 22 октября 2020

• Tesla: 15,55
• General Motors (GM): 0,45
• NIU Technologies: 6,21

Таким образом, Tesla заметно дороже конкурентов по P/S — инвесторы ценят её выше за будущие перспективы.

Важные нюансы использования P/S

Высокий коэффициент P/S может сигнализировать о завышенной цене акций. P/S нужно рассматривать в сравнении с аналогичными компаниями, так как сам по себе показатель без контекста малоинформативен.

В отличие от P/E (цены к прибыли), которым можно манипулировать бухгалтерскими приемами, данные для расчета P/S (выручка, капитализация) легко доступны и объективны.

Когда P/S особенно полезен

Этот мультипликатор отлично подходит для анализа компаний:

• в циклических отраслях;
• временно убыточных;
• с высокими сезонными колебаниями доходов.

Ограничения P/S

• Разные отрасли имеют разный «нормальный» уровень P/S, поэтому сравнивать компании из разных секторов некорректно.
• P/S не показывает долговую нагрузку компании. Чтобы учесть это, вместо рыночной капитализации лучше использовать показатель EV (Enterprise Value).
• P/S ничего не говорит о прибыльности бизнеса — важно сочетать его с другими финансовыми коэффициентами.

Вывод

P/S помогает оценивать компании с низкой или отсутствующей прибылью. Однако использовать его следует осторожно: лучше сравнивать компании в одном секторе и учитывать иные финансовые метрики.

Низкое значение P/S может говорить о нераскрытом потенциале стоимости, если компания имеет высокую рентабельность и устойчивую финансовую базу. В противном случае низкий P/S может вводить в заблуждение.

Хотя есть критика, что P/S слабо отражает реальную внутреннюю стоимость бизнеса, для инвесторов, ищущих недооцененные компании, этот коэффициент остаётся важным элементом фундаментального анализа.