Netflix vs Comcast: сравнение прибыльности по EBITDA

Показатель EBITDA margin: что это и зачем нужен

EBITDA margin — это коэффициент, демонстрирующий уровень операционной рентабельности компании. Он позволяет участникам рынка оценить, насколько эффективно бизнес генерирует денежные потоки от основной деятельности. Данный показатель вычисляется как отношение EBITDA (прибыль до учета процентов, налогов, износа и амортизации) к общей выручке организации.

Другими словами, EBITDA margin показывает, какой процент выручки составляет прибыль до уплаты налогов, процентов и учета амортизации. Сам показатель EBITDA формируется после того, как из валовой выручки вычитаются операционные траты — например, себестоимость товаров, затраты на административный персонал, логистику и прочее — но без учета амортизационных и износных списаний.

Пример: Netflix (тикер #NFLX)

1. За 2020 финансовый год компания Netflix показала следующие результаты:

• EBITDA рассчитывается по формуле: EBITDA = Чистая прибыль + Процентные расходы + Налоги + Амортизация + Износ
  EBITDA = $2761,40 + ($767,50 + $618,44) + $437,95 + ($10 806,91 + $115,71) = $15 507,91

2. Вычисление маржи:

EBITDA margin = EBITDA / Общая выручка = $15 507,91 / $24 996,06 = 62,04 %

Это означает, что 62% от всей выручки составляют денежные средства до учета налогов, процентов и амортизации, а оставшиеся 38% уходят на операционные издержки. Для сравнения, в марте 2019 года маржа Netflix составляла 58%, а доля расходов — 42%.

Сравнение: Comcast (тикер #CMCSA)

3. За тот же 2020 финансовый год компания Comcast отчиталась следующим образом:

EBITDA margin = EBITDA / Общая выручка = $30 593 / $103 564 × 100 = 29,54 %

Сопоставляя эти данные, можно отметить: обе компании работают в одном секторе и имеют сопоставимую капитализацию, однако Netflix демонстрирует более высокую эффективность в управлении операционными расходами. В то время как Comcast, возможно, делает ставку на расширение масштабов деятельности. Разрыв в показателях маржи между компаниями наблюдается уже несколько лет и имеет тенденцию к увеличению.

Динамика Netflix:

4. Показатель в 62,04% является рекордным за последние пять лет.

• С 2019 года отмечается устойчивый рост.
• Предыдущий максимум был зафиксирован в марте 2017 — 61,53 %.

Как интерпретировать показатель EBITDA margin

• Норма зависит от отрасли. Высокая маржа считается хорошим признаком, особенно в сравнении с другими игроками на рынке.
• Чем выше показатель, тем больше средств у компании остается после покрытия текущих затрат.
• Низкая маржа может указывать на слабую прибыльность и потенциальные трудности с ликвидностью.

Почему важна EBITDA margin:

1. Это отражение операционной эффективности, без искажения капитальной структурой или неденежными статьями, как амортизация и износ.
2. Показатель исключает индивидуальные особенности, такие как политика списаний и структура финансирования. Это упрощает сравнение компаний между собой.
3. EBITDA margin служит альтернативным ориентиром в тех случаях, когда чистая прибыль искажена налоговыми или процентными расходами.
4. Высокая маржа указывает на способность бизнеса эффективно контролировать затраты и зарабатывать на основной деятельности.

Ограничения и риски применения EBITDA margin:

• Может вводить в заблуждение. Некоторые компании с низкой чистой прибылью используют данный показатель, чтобы продемонстрировать более благоприятную картину.
• Это non-GAAP метрика. EBITDA не регламентирована официальными стандартами отчетности, что позволяет компаниям варьировать интерпретацию.
• Нельзя сравнивать бизнесы с различной долговой нагрузкой. У компаний с большим долгом высокая маржа EBITDA может маскировать высокие процентные выплаты.
• Часто используется для приукрашивания отчетности. Компании с крупными активами и долговыми обязательствами могут показывать высокую EBITDA margin даже при низкой чистой прибыли.

Вывод:

Показатель EBITDA margin — это полезный инструмент оценки операционной рентабельности, особенно при сравнительном анализе компаний в одной отрасли. Однако важно помнить о его ограничениях и применять его в комплексе с другими финансовыми метриками.