Экономика
Как зарабатывать с помощью P/FCF — кейс Google
Что такое P/FCF
Коэффициент P/FCF (Price to Free Cash Flow) — это финансовый показатель, позволяющий определить, насколько справедливо оценивается акция компании по отношению к её свободному денежному потоку на одну акцию. Этот мультипликатор близок по смыслу к P/CF, однако является более точным, поскольку в расчет берется именно денежный поток после вычета капитальных затрат.
P/FCF дает более объективную оценку, поскольку исключает капитальные вложения, не влияющие на текущее финансирование бизнеса. Поскольку расчет базируется на данных из отчета о движении денежных средств (ОДДС), результат считается менее подверженным искажению со стороны бухгалтерской отчетности.
💡 Интересный факт: подход к анализу через свободный денежный поток напоминает метод Уоррена Баффетта, описанный в книге «The Warren Buffett Way», где он сочетает фокус на стоимости бизнеса с его качеством.
Почему важно учитывать P/FCF
Эта метрика считается одной из ключевых при оценке акций, так как демонстрирует реальную способность компании генерировать избыточные средства. Свободный денежный поток зачастую более показателен, чем прибыль, ведь последнюю можно легко приукрасить за счет учета.
Если компания не в состоянии самостоятельно генерировать наличные, ей придется искать внешние источники — привлечение инвесторов или заемных средств, что может привести к размытию доли акционеров или росту долговой нагрузки.
Как рассчитывается P/FCF
Существует два варианта формулы:
- Общая формула:
P/FCF = Рыночная капитализация / Свободный денежный поток
- На одну акцию:
P/FCF per share = Цена акции / (Свободный денежный поток / Кол-во акций в обращении)
Альтернативный вид:
P/FCF = Market Cap / Free Cash Flow
P/FCF per Share = Share Price / (Free Cash Flow / Shares Outstanding)
Данные для расчетов можно найти в открытых источниках биржевой аналитики.
Что такое Free Cash Flow (FCF)
Свободный денежный поток — это разница между операционным денежным потоком и капитальными затратами.
Подробная формула:
FCF = EBIT × (1 – ставка налога) + амортизация – изменение в оборотных активах – капитальные затраты
FCF отражает денежные средства, которые компания может использовать по своему усмотрению — на дивиденды, выкуп акций или развитие.
Пример расчета P/FCF
Теоретический пример:
- Количество акций: 2 млн
- Рыночная цена акции: $20
- Свободный денежный поток: $10 млн
P/FCF = (2 000 000 × 20) / 10 000 000 = 4
Пример на основе данных Google (Alphabet), Q3 2020:
- CFO = $17 003 млн
- CapEx = $5 406 млн
- FCF = $11 597 млн
- Кол-во акций: 731,959 млн
FCF per Share = 11 597 / 731,959 ≈ $15,84
За 12 месяцев (TTM):
FCF (TTM) = $34 020 млн
FCF per Share (TTM) = $47,11
Цена акции: $1 747,23
Рыночная капитализация: $1 184,01 млрд
P/FCF per Share = 1 747,23 / 47,11 ≈ 37,09
P/FCF = 1 184,01 / 34,02 ≈ 34,80
Для сравнения:
- Facebook: 41,48
- Tencent: 51,83
- Spotify: 151,94
По этим показателям Google выглядит наиболее устойчиво.
Как трактовать результат
Как и в случае с P/E, низкое значение P/FCF говорит о недооцененности компании. Это может быть индикатором выгодной инвестиции.
🔹 Низкий P/FCF — акции недорогие по отношению к генерируемым денежным потокам.
🔹 Высокий P/FCF — возможная переоценка компании.
Многие инвесторы ищут компании с хорошим FCF, но пониженной рыночной стоимостью.
На что обратить внимание
Следует учитывать, что свободный денежный поток может быть временно искажен за счет задержек в оплате или манипуляций с закупками. Также разные компании могут по-разному классифицировать капитальные затраты, что осложняет сравнение.
Кроме того, FCF не учитывает амортизацию напрямую, но на него существенно влияют капитальные расходы, особенно в долгосрочной перспективе.
Подводим итоги
- P/FCF — надежный индикатор для оценки способности компании генерировать свободные средства.
- Компании с устойчивым FCF и низкой ценой акций — потенциально выгодные объекты для вложений.
- Как и с любым другим мультипликатором, важно проводить сравнительный и исторический анализ, чтобы избежать ошибок в интерпретации.