EBITDA/Interest coverage: практический пример на Visa

В Уроке 23 мы уже изучали финансовый показатель Interest Coverage Ratio (ICR) с использованием EBIT. Поскольку данный индикатор представляет большую практическую ценность, в этом материале подробно рассмотрим его расчет на базе EBITDA.

Что показывает ICR?

Показатель ICR демонстрирует, насколько уверенно компания способна обслуживать процентные платежи по своим долговым обязательствам.
Этот мультипликатор широко применяется как инвесторами, так и кредиторами для оценки рисков предоставления капитала.

Уровень ICR частично отражает устойчивость бизнеса: его снижение может сигнализировать о потенциальных проблемах с выполнением долговых обязательств в будущем.
Кроме того, ICR позволяет сформировать представление о краткосрочной платежеспособности компании.
Динамика изменения ICR дает общее представление о финансовой устойчивости фирмы с точки зрения обслуживания процентов.
Данный коэффициент также известен под названием Times Interest Earned Ratio.

Формулы расчета

Вариант 1:
ICR=EBITDAInterest Expenses\text{ICR} = \frac{EBITDA}{Interest\ Expenses}

Вариант 2:
ICR=EBITInterest Expenses\text{ICR} = \frac{EBIT}{Interest\ Expenses}

Основные компоненты:

• EBIT — см. Урок 24;
• EBITDA — см. Урок 25;
• Процентные расходы (Interest Expenses) — проценты, подлежащие выплате по займам, кредитам и т.п. Как правило, отражаются отдельной строкой в отчете о прибылях и убытках.

Пример: компания Visa Inc. (#V)

1️⃣ Расчет EBIT за IV квартал 2020 г.:

EBIT=Net Income+Taxes+Interest=3126+622+96=3844 USDEBIT = Net\ Income + Taxes + Interest = 3126 + 622 + 96 = 3844\ USD

2️⃣ Расчет EBITDA за тот же период:

EBITDA=Net Income+Taxes+Interest+Depreciation+Amortization=3126+622+96+197=4041 USDEBITDA = Net\ Income + Taxes + Interest + Depreciation + Amortization = 3126 + 622 + 96 + 197 = 4041\ USD

3️⃣ Процентные расходы за IV квартал 2020 г.:

Interest Expenses=136 USDInterest\ Expenses = 136\ USD

4️⃣ Вариант расчета ICR на основе EBIT:

ICR=3844136=28.26ICR = \frac{3844}{136} = 28.26

👉 Компания Visa могла покрыть свои процентные расходы 28-кратным размером операционной прибыли за данный квартал. Чем выше это значение — тем выше финансовая устойчивость бизнеса.

5️⃣ Вариант расчета ICR на основе EBITDA:

ICR=4041136=29.71ICR = \frac{4041}{136} = 29.71

👉 В этом случае Visa могла покрыть процентные расходы 29 раз за счет прибыли до амортизации и износа.

Сравнение с конкурентами (финансовый сектор, сегмент Credit Services):

• MasterCard Inc. (#MA) — 21.48
• PayPal Holdings (#PYPL) — 16.40

Если сравнивать ICR за последние 5 лет, видно, что Visa демонстрировала незначительный рост показателя, укрепляя устойчивость. В то же время MasterCard показывала снижение ICR — возможный сигнал о рисках ликвидности.

Важные нюансы расчета

1️⃣ Если процентные расходы имеют отрицательное значение, а операционная прибыль положительна — применяется стандартная формула.
2️⃣ При отрицательных процентных расходах и убытке по операционной прибыли — компания не способна обслуживать долги.
3️⃣ Если процентные расходы и долговая нагрузка равны нулю — у компании отсутствуют займы.

Ограничения использования EBITDA

Предположим, что у компании EBITDA/Interest Coverage = 1.30.
Такой результат не гарантирует достаточного уровня покрытия, так как EBITDA не учитывает амортизацию. При значительных капитальных вложениях компания может быть вынуждена направлять значительную часть прибыли на обновление основных средств.

ICR — надежный инструмент оценки способности бизнеса обслуживать долговые обязательства.
Эффективен при использовании в динамике, в сравнительном анализе компаний одной отрасли и в сочетании с другими финансовыми мультипликаторами.